[아카이브 리포트] 홈플러스 파산 위기 자산 유동화의 부메랑과 1조 원 공익채권의 경고 (2026.07.15)

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[아카이브 리포트] 홈플러스 파산 위기 자산 유동화의 부메랑과 1조 원 공익채권의 경고 (2026.07.15)

2026년 7월 15일

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■ 홈플러스 파산 위기 직면과 28년 만의 전면 영업 중단 사태

홈플러스 파산 위기가 현실화되며 대한민국 유통 지형이 대격변의 소용돌이에 휘말렸습니다. 1997년 삼성물산 유통부문으로 출범해 줄곧 대형마트 업계 2위를 고수해 온 홈플러스는 자금난 심화로 인해 전 매장 임시 휴업이라는 초유의 사태를 맞이했습니다. 사모펀드(PEF) 운용사인 MBK파트너스가 2015년 영국 테스코로부터 7조 2,000억 원에 인수한 지 약 10년 만에 회생절차 폐지 및 파산 수순이라는 비극적 국면에 직면한 것입니다. 시장 전문가들은 본 사태를 단순한 오프라인 업황 악화의 결과가 아닌, 과도한 인수 금융 차입과 극단적인 자산 유동화가 본업 경쟁력을 전방위로 훼손한 대표적인 차입매수(LBO)의 실패 사례로 규정하고 있습니다.

이미지 출처: 홈플러스

◆ 홈플러스 파산 위기 심화시키는 구조적 자산 인출 실태

홈플러스 파산 위기의 심부에는 감사보고서 전수 분석을 통해 드러난 비대칭적 자본 흐름이 자리 잡고 있습니다. 회계법인으로부터 감사 의견 ‘적정’을 받은 2016년 3월부터 2024년 2월까지 홈플러스홀딩스 및 자회사 전반에 유입된 유형자산·투자부동산 매각 대금은 총 4조 1,216억 원에 달하는 반면, 동일 기간 설비 및 서비스 고도화를 위해 재투입된 유·무형자산 취득액은 7,606억 원에 불과했습니다.

이동평균 매출 및 재투자 지표의 불일치를 감안할 때, 기획재정부 공식 홈페이지의 거시경제 리스크 관리 기준에서 통상적으로 요구하는 ‘지속 가능한 설비투자 재투자율’에 턱없이 미치지 못하는 3조 3,611억 원 규모의 순자산이 기업 외부로 인출되어 증발한 구조입니다. 자본의 미시 공급망 리스크를 분석해 보면, MBK파트너스는 인수 당시 조달한 2조 7,000억 원 규모의 인수금융 빚을 갚기 위해 경기 부천상동점을 비롯한 핵심 알짜 점포 23곳을 폐점하고 14곳을 매각 후 재임차(세일 앤 리스백)하는 방식을 취했습니다. 이로 인해 8년간 지급된 순수 이자 비용만 2조 1,452억 원, 2019년 회계기준 변경 이후 누적된 리스부채 원금 상환액은 1조 4,914억 원으로 조사되었습니다. 결국 본업의 기초체력을 다져 미래 마진을 확보하는 대신, 자산 매각 대금의 88% 이상이 금융비용 및 임차료 변제에 집중 투입되며 자본 흐름의 극심한 왜곡을 초래했습니다.

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◆ 홈플러스 파산 위기 가속화하는 본업 경쟁력 붕괴와 회생 폐지 파장

홈플러스 파산 위기는 경쟁사들과의 명확한 실적 대조를 통해 그 심각성이 실증됩니다. 과도한 부채 상환 압박으로 투자가 동결된 결과, 2016년 7조 9,334억 원에 달하던 홈플러스의 연간 매출액은 2023년 기준 6조 9,315억 원으로 13%에 가깝게 쪼그라들었으며, 영업손익은 3,209억 원 흑자에서 1,994억 원 적자로 돌아섰습니다.

이후 5년 연속 수천억 원대 누적 손실을 기록하며 자금난에 봉착, 결국 지난해 3월 서울회생법원에 기업회생절차를 신청하기에 이르렀습니다. 금융위원회 공식 홈페이지의 기업 구조조정 및 시장 안정화 모니터링 수치에 따르면, 동기간 경쟁사인 이마트가 매장 리뉴얼과 다각적 물류 인프라 투자를 감행하여 매출을 30% 이상 신장시키며 흑자 기조를 방어한 것과 극명한 대조를 이룹니다.

점포 수를 67개로 축소하고 익스프레스(SSM) 매각을 추진하는 등 고강도 컴플라이언스 이행을 시도했으나, 유동성 고갈에 따른 운영자금 조달 실패로 지난 7월 3일 법원의 회생절차 폐지 결정이 내려졌습니다. 최대 채권자인 메리츠금융그룹과의 2,000억 원 규모 긴급 운영자금 추가 조달 협상이 최종 결렬됨에 따라, 홈플러스 경영진은 일반 파산 절차에 수반되는 채권 재신고 혼란을 방지하고 회생 중 발생한 채권 권리를 보호하기 위해 법원의 직권 또는 신청에 의한 견련파산(牽連破産) 절차를 밟는 방안을 기정사실화하고 있습니다.

▶ 홈플러스 파산 위기 시나리오별 파국 방지를 위한 거버넌스 제언

홈플러스 파산 위기가 종국적으로 가리키는 종착지는 1조 원 규모에 달하는 공익채권의 상환 불능 공포와 그에 따른 유통 생태계의 연쇄 도산 리스크입니다. 현재 누적된 공익채권은 회생절차 개시 이후 누적된 영세 협력업체의 상품 납품대금, 매장 입점업체 보증금, 그리고 1만 2,000여 명 직원의 체불임금 및 퇴직금으로 구성되어 있습니다. 메리츠금융그룹 등 대주단이 유통 자산 대부분에 선순위 담보권을 설정해 둔 상황에서 파산 절차가 개시될 경우, 무담보성 공익채권자들은 변제 우선순위에서 배제될 위험성이 대단히 높습니다. 따라서 향후 리스크 거버넌스의 핵심은 단순한 금융 논리에 입각한 자산 청산이 되어서는 안 됩니다. 대주단과 대주주인 PEF 운용사가 도의적 책임 하에 에스크로 자금의 합리적 중재안을 도출해야 하며, 사법부는 과거 대형 유통 플랫폼 붕괴 사태에서 축적된 선례를 바탕으로 견련파산 프로세스 내에서 4,600여 협력업체 및 8,000여 입점 소상공인의 생존권을 보장하는 한편, 대규모 실업 대란을 억제할 수 있는 제도적 방어 거버넌스 프레임워크를 시급히 수립해야 할 시점입니다.

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